富国大通一周财经解读与市场展望

                              2020-05-18返回

                              上周上证指数-0.93%

                              中小板指-0.93%

                              创业板指-0.04%


                              焦 点


                              更多纾困性金融政策或将出台


                              疫情冲击导致经济承压,企业现金流压力凸显。为支持实体经济,央行通过降息、降准等货币政策释放流动性,当前流动性合理充裕,之后需要更多纾困中小微企业的金融政策接棒。未来或将出台包括提高小微企业不良容忍度、推动应收账款质押融资、支持小贷公司融资、延期还本付息期限延长等多种措施以纾困企业。


                              疫情冲击导致企业经营承压,现金流压力凸显。我国为防控新冠疫情而采取强有力的控制措施,经济面临较大压力,Q1GDP同比下降6.8%,各分项经济数据也出现较大的下滑。在宏观经济承压的环境中,企业的现金流压力凸显。根据Wind已经披露的上市公司一季报,可以看出整体的一季度经营活动现金流同比下降了29.2%,其中交通运输、商贸零售等行业受损较为明显。此外根据胡润百富和叮当快药共同发布的《2020企业家战“疫”特别报告》,整体来看有55%的企业现金流“非常紧张”或“比较紧张”,而中小企业中这一比例更是高达62%。


                              货币政策发力,当前流动性合理充裕,后续需要更多纾困小微企业的金融政策支持。为了支持实体经济,央行展开了一系列货币政策,量的方面包括定向降准等操作,价的方面包括通过OMO降息带动MLF下降进而带动LPR下调等。货币政策产生了较好的效果,3月M2和社融大幅回升,DR007和R007持续降低,当前市场流动性合理充裕。货币政策发力之后需要更多纾困中小微企业的金融政策接棒,当前已出台了展期续贷、不得盲目抽贷断贷压贷等存量性政策,以及再贷款再贴现、定向增加信贷等增量性政策。考虑到海外疫情的不确定性,未来或将出台更多政策以进行纾困:


                              未来或可适度调整MPA考核,提高对小微企业不良贷款容忍度。MPA考核包括七大类,涉及不良贷款率等指标,为了支持小微企业融资,或可进行适度调整。未来或可将普惠型小微企业贷款不良率容忍度进一步放宽,从不高于各项贷款不良率3个百分点提高至4个百分点。


                              小贷公司对于小微企业融资有着重要的补充作用,未来或出台更多政策支持小贷公司融资进而支持实体经济。小贷公司本身的业务特性导致其对小微企业的融资有重要的补充作用,疫情冲击导致其承受了较大压力。近期包括广东、重庆、深圳等省市已经出台了多项政策支持小贷公司,包括支持小贷公司通过标准化或非标化工具融资、提高融资杠杆、提高不良贷款率容忍度、建立同业拆借纾困资金池等,未来更多政策或在全国进行推广。


                              应收账款质押融资有助于平滑企业现金流,未来有望出台更多政策加以推广。为纾困企业,2月14日工信部印发的《关于应对新型冠状病毒肺炎疫情帮助中小企业复工复产共渡难关有关工作的通知》要求积极推动运用应收账款抵质押融资,3月10日的国常会亦提出“支持企业以应收账款进行融资”。应收账款质押有助于缓解企业现金流压力,根据央行统计,2020年3月应收账款质押数量同比增长16%,预计后续会有更多政策进行支持。


                              延期还本付息有助于纾困企业,其期限未来有望进一步延长。为减少企业现金流压力,2020年3月1日银保监会印发了《关于对中小微企业贷款实施临时性延期还本付息的通知》,对于贷款本金到期的,可将还本日期延长至2020年6月30日;对于2020年1月25日至6月30日中小微企业需支付的贷款利息,可以给予一定期限的延期付息安排。考虑到疫情对经济的冲击超预期,预计未来或将进一步延长还本付息期限,为企业纾困。


                              富国大通认为,伴随着欧美全面复产复工开始,我国未来两个月将会面临较强的外部冲击,前期市场已经消化了美联储饱和式救援的全部预期,欧美复工后救援的力度将逐步减弱,而疫情对实体的冲击将逐步体现在外贸订单上,负反馈效应逐步显现,因此政治局会议上提出了官员生产要素改革以及扩大赤字率的可能,通过一系列政策可以看出,发动内部经济引擎,是解决疫情对我国经济冲击的主要方向,预计伴随着两会逐步临近预计降低中小企业门槛将成为我国后续季度的追赶经济增长的发力点之一。



                              宏 观


                              1、央行:本周央行公开市场无逆回购资金到期;周四有1年期2000亿元MLF到期,利率3.3%;周五开展1000亿元1年期MLF操作,中标利率2.95%,与上次持平。从4月15日开始,对农村金融机构和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点,分两次实施到位,每次下调0.5个百分点。此为实施该政策的第二次存款准备金率调整,释放长期资金约2000亿元



                              2、统计局:中国4月CPI同比升3.3%,预期3.75%,前值4.3%。4月PPI同比下降
                              3.1%,预期降2.6%,前值降1.5%,环比下降1.3%。中国1-4月固定资产投资(不含农户)同比下降10.3%,预期降9.7%,前值降16.1%;中国4月规模以上工业增加值同比增3.9%,预期增1.8%;中国1-4月城镇新增就业354万人,与上年同期相比少增105万人。


                              监 管

                              1中共中央政治局会议:讨论国务院拟提请第十三届全国人民代表大会第三次会议审议的《政府工作报告》稿。会议指出,稳健的货币政策要更加灵活适度,就业优先政策要全面强化,要加大宏观政策实施力度,着力稳企业保就业要依靠改革激发市场主体活力,增强发展新动能。要实施扩大内需战略,推动经济发展方式加快转变

                              2、央行:坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位和“不将房地产作为短期刺激经济的手段”要求,保持房地产金融政策的连续性、一致性、稳定性


                              机 构

                              1、工信部部长苗圩:重点支持湖北稳定汽车等优势产业链,加快推进一批重大项目建设,协调加大对中小企业信贷和资金支持力度,提升5G等新型基础设施建设和应用水平,全力支持湖北工业和信息化加快发展,推动湖北早日全面步入正常轨道。

                              2、国务院关税税则委员会发布关于第二批对美加征关税商品第二次排除清单,对附件清单所列商品,自2020年5月19日至2021年5月18日,不再加征为反制美301措施所加征的关税。对已加征关税税款予以退还,相关进口企业应自排除清单公布之日起6个月内按规定向海关申请办理。

                              3、美联储主席鲍威尔就当前经济问题发表讲话时表示:经济前景高度不确定,有重大下行风险,失业率可能在下个月左右达到峰值。新冠疫情引起了经济遭受长期危害的担忧,可能需要采取额外措施支持经济,美联储将最大限度利用政策工具直至经济复苏。美联储当前并未考虑负利率,有关负利率效果的证据非常混杂,当前拥有的工具可以起作用


                              行 业

                              1、沙特将在6月额外减产原油100万桶/日,6月产量预计为749.2万桶/日;沙特将告知沙特阿美,如果可能的话将削减5月原油产量沙特、俄罗斯能源部长发表联合声明:石油需求现复苏迹象;坚定致力于恢复油市平衡;俄罗斯对沙特、阿联酋和科威特的自愿减产表示欢迎;随着几个国家解除封锁,对原油存储限制的担忧有所缓解。

                              2电影行业税费扶持政策出炉:免征2020年电影放映服务收入增值税和文化事业建设费,电影行业企业2020年度亏损结转年限延长至8年;湖北省2020年免征国家电影事业发展专项资金,其他地区前8个月免征。





                              市场分析与展望

                              随着外资布局A股步伐的加快,消费、医药等增长较为确定的防御板块资金流入度高;同时电子科技、新能源汽车等主流板块不乏资金的热捧。申万一级行业中,电子、家用电器、食品饮料行业居涨幅榜前三位,农林牧渔、休闲服务、汽车行业居跌幅榜前三位。

                              宏观方面,4月CPI同比3.3%,增速上月放缓1个百分点。早在疫情爆发初期,在不同阶段有不同影响,各地封锁期间物价结构性上涨仅为短期现象,各地普遍复工复产后,需求收缩成为主导因素,通胀将持续处于下行通道。4月PPI当月同比跌幅扩大至-3.1%,主要原因在于疫情和油价下跌对工业品价格造成较大负向冲击。随着国内物流和交运逐渐恢复,猪肉、蔬菜以及燃料价格继续回落,预计4月CPI环比依然为负,但跌幅收窄,同比继续下行。从PPI分项看,海外疫情扩散对工业品需求产生较大冲击,预计PPI环比跌幅收窄,PPI同比跌幅扩大。


                              市场方面,节后第一周市场的表现体现出风险偏好有明显提升迹象,预计两会前股投资风险偏好将趋向增强;其中,融资资金有重新转为净流入迹象;而作为今年最为重要的以通信、半导体为首的科技板块,在持续了约2个月的震荡调整之后,已经出现了反弹迹象。而海外来看,美国经济数据已经公布,虽然经济数据较差但纳斯达克指数已经抹平了本轮跌幅,短期海外经济层面的不确定性风险下降;而上周五我国高层应邀与美国商谈贸易等事项,关于海外贸易的担忧可能短期也会有所下降;因此,结合国内外变化来看,两会前可能国内A股具备风险偏好进一步提升可能。


                              市场展望方面,两会前政策利好依旧会是近期最为重要的配置方向,消费内需产业链和新旧基建产业链预计会持续反复活跃。同时,比较来看,创业板负面清单征求意见,以及以通信、半导体为首的科技板块重新活跃,可能短期新兴科技板块弹性会更大。



                              热点概念


                              热点概念重点特高压项目有望加速推进


                              关注理由:近日发布的四川省2020年政府工作报告中提到,加快“新三直”特高压等重大项目的建设,即雅中-江西、白鹤滩-江苏、白鹤滩-浙江±800千伏特高压直流输电工程。国网四川送变电建设相关负责人也在四川省“两会”上建议,将川渝特高压交流电网工程纳入国家规划。特高压交流项目一般作为直流项目的配套工程,是构建坚强智能电网的重要组成部分。包括目前正在建设的华中环网在内的特高压交流工程,均为能源新基建领域的补短板举措。


                              点评:国网公司此前已将年度固定资产投资额调增为4600亿元。未来两年,我国特高压年新增建设数量将刷新历史纪录,输配电设备需求有望接近500亿元。


                              热点概念工信部推动工业大数据发展、将颠覆传统生产模式


                              关注理由:工信部网站13日发布关于工业大数据发展的指导意见,提出促进工业数据汇聚共享、深化数据融合创新、提升数据治理能力、加强数据安全管理,着力打造资源富集、应用繁荣、产业进步、治理有序的工业大数据生态体系。


                              点评:工业大数据是工业领域产品和服务全生命周期数据的总称,包括工业企业在研发设计、生产制造、经营管理、运维服务等环节中生成和使用的数据,以及工业互联网平台中的数据等。东北证券王建伟指出,闭环的数据链条将颠覆传统制造型企业的生产模式,而横向的数据并行采集、处理与管理是为企业与客户提供真正智能化服务的基础。


                              热点概念:交通部力推北斗终端升级、卫星组网有望加快完成


                              关注理由:交通运输部办公厅近日发布《关于充分发挥全国道路货运车辆公共监管与服务平台作用支撑行业高质量发展的意见》,其中特别提到,要加快推动北斗车载终端装备升级,以及单北斗终端研发推广。北斗三号最后一颗组网卫星已于4月4日如期运抵西昌卫星发射中心,将在西昌卫星发射中心开展测试、总装、加注等工作,计划5月发射。这标志着北斗全球星座组网进入最后冲刺阶段。


                              点评:北斗产业总产值达到2400亿至3200亿元,年复合增长率超过20%,新增市场规模有望超过1000亿元。



                              来源:富国大通投资顾问部、富国大通投资研究部