富国大通一周财经解读与市场展望

                              2020-04-20返回

                              上周上证指数+1.50%

                              中小板指+2.72%

                              创业板指+3.64%


                              焦 点

                              G20豪掷五万亿,多少子弹已落地?

                              疫情扩散对全球需求、供应链等产生冲击,G20峰会落地豪掷5万亿美元协同经济刺激计划,2019年全球实际GDP相比2008年增加30%,本轮刺激规模达到2009年1.1万亿美元四倍以上,刺激力度“空前”;政策短期协同防疫,中长期助力全球经济复苏,协同政策刺激的力度和节奏将成为影响全球经济、资本市场、资产价格等方面的关键因素。综合来看各国,中国平衡责任与定力,美国刺激超预期,欧元区和日本刺激力度有突破;考虑疫情和全球经济的不确定性,未来联合刺激有加码扩围可能。


                              中国:抗疫显实力,全球稳定器。G20峰会公布5万亿刺激计划后,百年未有之大变局的环境下,中国作为全球经济稳定器,对外有大国责任,国内疫情逐步可控,兼具收官之年和转型压力,对内政策定力,预计中国大概率将承担与自身经济体量相符的经济刺激。目前已经落地的货币财政政策资金投入接近3万亿元,涉及防疫支出、减税降费、再贷款再贴现、降准等等,预计后续还有提升专项债额度、提升赤字率、发行特别国债、降准降息等政策,最终刺激力度或达到1万亿美元(7万亿元)体量。


                              美国:拐点还未现。2月下旬以来,美国新冠确诊病例逐渐增多,市场恐慌情绪快速蔓延,美股连续熔断,大类资产价格巨幅震荡。美联储自3月初起开启了一系列危机模式的操作,资产负债表规模迅速上升至历史最高水平。随着疫情对经济产生真实影响,美国政府也开始采取严格的防控措施,并于3月27日推出历史上规模最大的财政刺激政策。美国疫情拐点还未显现,如果未来美国及全球疫情进一步恶化,对经济冲击加剧,美国财政及货币政策可能进一步发力。


                              欧元区:货币不惜力,财政更积极。疫情发生前夕,欧元区经济已经较为挣扎。本次疫情发生后,欧元区经济、金融市场面临较大冲击。货币政策积极应对,主要通过货币互换加量、开展TLTRO和LTRO再融资业务、7500亿资产购买计划来稳定金融市场,以达到稳市场、救企业、稳预期目的,拉加德明确表示将尽一切努力帮助欧洲对抗疫情。同时欧盟宣布“临时”放开3%赤字率约束,各成员国财政发力,德国出台7500亿欧元刺激计划,法国出台450亿欧元紧急计划,西班牙先后出台共计2200亿欧元经济刺激计划,意大利将运用500亿欧元资金用于抗疫情稳经济。为抗击疫情影响,欧元区货币政策毫不惜力,财政政策也更加积极,财政灵活度提升对抗疫情和促经济都是重要利好。


                              日本:抗疫情救企业,稳市场防风险疫情发生前日本经济已经面临增长挑战和通缩困境,疫情冲击对经济产生较大冲击。日央行坚定实施宽松政策,主要借助购买国债、ETF、房地产信托基金等方式入市、增加货币互换、定向投放信贷等方式来稳定市场、救助企业。日本财政政策两手抓,目前日本已经进入紧急状态,出台史上最大的108万亿日元紧急经济对策,财政政策短期以抗疫情、救企业为主,中长期以扩内需、稳就业、促增长为目的。考虑疫情不确定性和日本对外依赖性,日本可能后续会进一步增加刺激政策。


                              新兴市场:多措并举抗疫情,货币财政齐发力疫情扩散导致全球金融市场、全球总需求和全球供应链面临挑战,对巴西、俄罗斯、印度等新兴市场国家造成了多重冲击,股债汇市场大幅调整,主权债务也有兑付压力,经济面临下行挑战,其中由于油价暴跌,俄罗斯经济再遭重创。因此,从政策应对角度来看,新兴市场国家首要目标是通过投放外汇稳定汇率,借助技术性手段稳定金融市场,然后借助货币政策的定向信贷投放和财政政策的减税降费、定向补贴等方式来救助中小企业、稳定就业、促进经济增长,同时增加投资来对冲经济下行风险。



                              富国大通认为,随着第一阶段各国政府针对疫情的宽松政策投放完毕,疫情的加速恶化程度已经基本结束,目前市场预期处于缓慢恢复过程当中。未来一段时间,各国将开启复工阶段,重新启动经济,全球处于疫情下行与经济恢复的僵持阶段,如果疫情出现进一步扩大,政策逆周期调节的力度也会相应加大。目前最为危险的是医疗卫生资源极度短缺的第三世界国家,金融市场已经过度反应了疫情的恶化程度,当前全球金融市场已经开启宽幅震荡的走势。




                              宏 观

                              1、  本周净回笼1000亿元,MLF利率下调20个基点

                              央行公告称,目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平,4月17日不开展逆回购操作。Wind数据显示,今日2000亿元MLF到期,无逆回购到期。




                              4月16日,资金供过于求隔夜利率续创纪录新低,缴税延后资金预期宽松。因本月缴税截止期延后,且上日降准首次实施,叠加MLF操作提供大量流动性导致供过于求,隔夜加权回购利率续降至0.7%下方,再创下历史新低。Shibor多数下行,隔夜品种下行9.9bp报0.7020%,创记录最低。

                              民生银行首席研究员温彬点评央行MLF操作称,MLF利率下调20个基点,与逆回购利率下调幅度一致,确保不同期限政策利率水平整体下降;预计4月20日1年期LPR报价将与MLF利率下调20个基点的幅度一致,利率为3.85%。同时,为保持房地产市场调控政策的稳定性和连续性,5年期以上LPR利率下降10个基点至4.65%。

                              2、重磅:中国2020年第一季度GDP同比-6.8%

                              4月17日,国家统计局公布中国一季度数据,如下表所示。统计局预计下半年经济会明显比上半年更好。前期压抑的一些消费会得到一些回补,居民收入的增长也会逐渐好转。



                              监 管


                              1、证监会:稳步推进公募基金投资新三板精选层股票
                              证监会发布《公开募集证券投资基金投资全国中小企业股份转让系统挂牌股票指引》。《指引》主要作出如下安排:一是明确管理人要求和可参与投资的基金类型。可参与投资的基金类型为股票基金、混合基金及中国证监会认定的其他基金。二是严格防控风险。规定基金的投资范围仅限于精选层股票。要求基金管理人严格做好信息披露及风险揭示,切实做好投资者适当性管理。要求存量公募基金履行法定程序后,方可投资精选层股票。下一步,证监会将按照《指引》以及相关法律法规要求,稳步推进公募基金投资新三板精选层股票。

                              2、中共中央政治局首提“六保”

                              中共中央政治局4月17日召开会议,与3月27日政治局会议对财政政策部署相比,此次会议在措辞上有了新的变化。此次会议强调,统筹推进疫情防控和经济社会发展工作,在疫情防控常态化前提下,坚持稳中求进工作总基调,保居民就业、保基本民生、保市场主体、保粮食能源安全、保产业链供应链稳定、保基层运转。


                              机 构

                              1、美国累计确诊726645例,得克萨斯州宣布逐步重启经济

                              据有关媒体报道,美国约翰斯·霍普金斯大学发布的疫情数据显示,截至北京时间4月19日6时30分左右,美国累计确诊726645例,死亡37938例。


                              美国得克萨斯州州长17日发布了该州第一批恢复运行的企业、机构名单。他表示,该州将逐步恢复经济运转。恢复运转的单位包括医院、零售店和美国国家公园。他指出,包括所有高等教育机构在内的学校,停课至本学年结束。如有需要,允许教师进入教室。

                              2、渣打:中国资产配置比例已提升15%,未来两个领域值得关注

                              据上证报,不少投资机构表示看好中国市场,并主动调整了仓位。从一些数据来看,部分外资机构近期持续加仓中国公司股票。从资产管理规模来看,在渣打财富管理的投资产品配置中,目前中国境内资产占全部资产的比例,已经从原来的不到10%增至目前的25%。渣打银行(中国)有限公司策略部认为,未来有两个领域值得关注:一是消费行业相关的白马龙头,需求在复工复产后有机会逐步反弹;二是新基建、5G带动的科技产业链。


                              行 业

                              1、俄罗斯或暂停多种粮食出口6周

                              据新华社,俄罗斯农业部17日说,俄罗斯可能5月中旬至6月30日暂停向欧亚经济联盟以外的国家和地区出口多种粮食(注:俄罗斯是全球最大小麦出口国)。俄罗斯政府3月31日决定对多种粮食实施出口配额制,配额总量为700万吨。这一措施限制小麦、黑麦、大麦和玉米出口欧亚经济联盟以外的国家。配额制实施期限为2020年4月1日至6月30日。


                              2、全球疫情:累计确诊病例逾231万

                              市场消息称,美国约翰斯·霍普金斯大学发布的实时统计数据显示,截至北京时间4月19日6时30分左右,全球累计确诊新冠肺炎病例2310572例,累计死亡158691例

                              新冠病毒持续蔓延,一些国家的疫情形势不容乐观。法国“戴高乐”号航母上1081人感染新冠病毒;德国东部两州颁布口罩强制令;西班牙政府计划分两个阶段恢复正常社会活动;俄罗斯军医院做好收治约5千名新冠患者准备;土耳其卫生部长称未来7至10天将迎来疫情高峰。



                              市场分析与展望


                              随着海外波动缓和、内部对冲加码,市场有望逐步走出底部、迎来修复。申万一级行业中,电子、休闲服务、计算机行业居涨幅榜前三位,农林牧渔、医药生物、计算机行业居跌幅榜前三位。

                              宏观方面,3月进出口显著改善,出口虽仍然负增,但降幅已明显收窄,进口则由负转正。出口的恢复主要在于前期订单的消化,未来或仍面临较大压力。海外疫情扩散下,防控升级,部分国家“封国封城”,经济面临停滞,需求萎缩。另外严格防控措施下对自由贸易也将造成阻碍,我国产业链恢复也将受到影响。在欧美等主要国家遭遇疫情冲击下,东盟成为了我国的第一大贸易伙伴,或成为新的外贸稳定器。全球共同面临疫情冲击,我国在采取强有力的管控下,虽短期牺牲了经济,但已走在了恢复的道路上。


                              市场方面,全球股市仍处于反弹阶段,疫情在欧美等国家的蔓延进入稳定阶段,海外新增确诊人数趋于平稳,但部分国家如英国、印度、南美地区国家等有增速加快的迹象,一些缺乏检测能力、隔离不充分的国家仍有疫情继续扩散的可能。当前全球停摆将继续,疫情及对经济的负面影响是短期主要变量,海外资本市场的反弹充分反映了宽松政策的影响,但是对于经济衰退的反映并不充分,仍然需要注意外盘二次探底风险,这可能是近期A股面临的主要不确定因素之一。市场虽然面临盈利方面的悲观预期,但政策松逻辑将得到持续强化,短期充裕的流动性有望继续为市场形成支撑。


                              市场展望方面,重点关注逆周期调节对悲观预期修复,以及业绩确定性更强的标的:(1)关注逆周期抓手的纯内需标的,基建投资与汽车是启动冰封经济的相对可靠的抓手,包括新老基建(建材、建筑、机械、5G)、汽车和地产。(2)关注基本面受国内外疫情影响较小且未来业绩确定性强的细分行业,包括医药和食品饮料等必需消费领域



                              热点概念

                              热点概念国铁集团将加快铁路基建投资

                              关注理由:

                              国铁集团负责人近日在全路电视电话会议上表示,要确保工程建设,在完成固定资产投资上见实效,上半年铁路基建投资完成要超过去年同期。数据显示,2019年上半年,铁路完成投资额为3220亿元。铁路基建历来是拉动内需投资的主力军,国家发改委去年以来已批复通过银西高铁、渝湘高铁、张吉怀高铁、郑阜高铁、郑万高铁等项目,叠加各地方储备项目,2020年预期开工项目总量可观。


                              点评:基建投资将是今年政策逆周期发力的主要抓手。近期中央多次表态加大投资力度,地方政府投资铁路建设的意愿也在加强,铁路投资计划存在进一步扩张的可能性。


                              热点概念国家电网启动新一轮充电桩建设


                              关注理由:国家电网启动首批126个充电桩项目,今年计划安排充电桩项目投资27亿元。其中居住区充电桩5.3万个,公共充电桩1.8万个,专用充电桩0.7万个,将有助于补齐居民区充电难、平台互联互通不足等行业短板。据国家电网测算,年内建成各类充电设施7.8万个,能够极大地促进电源类产品、零部件生产制造,以及车后服务上下游产业需求,预计带动新能源汽车消费超过200亿元。国家电网表示,充电桩项目将吸引社会各类投资,来加快构建全国充电的一张网。



                              点评:国网统一招标的模式将有助于稳定行业价格,修复设备企业盈利能力,预计毛利率可以恢复至18%-20%。另外,国网付款能力强,将极大改善行业回款能力差的现状。


                              热点概念:国内页岩气勘探开发连获进展


                              关注理由:中国石化14日宣布,探明储量超千亿方的威荣页岩气田开发建设目前已全面铺开,这是我国首个深层页岩气田,建成后年产能30亿立方米,相当于1600万个家庭的年用气量。此前在本月9日,江汉油田涪页10HF井放喷测试求产获得稳定工业油气流,标志着江汉油田复兴地区陆相页岩气勘探取得重要突破。


                              点评:在页岩气经济性逐渐体现的基础上,我国页岩气开发有望复制北美页岩气产量2007年到2017年十年复合增长超过30%的发展路径。